Justert nåverdi (APV) - Definisjon, forklaring, eksempler

Justert nåverdi (APV) brukes til verdsettelsen Verdivurderingsmetoder Når en verdsetter et selskap som en fortsatt virksomhet, er det tre hovedverdsettelsesmetoder som brukes: DCF-analyse, sammenlignbare selskaper og presedens transaksjoner. Disse metodene for verdsettelse brukes i investeringsbank, aksjeforskning, private equity, bedriftsutvikling, fusjoner og oppkjøp, gjeldskjøp og finansiering av prosjekter og selskaper. Det tar nettoversettelsen (NPV) NPV Formula En guide til NPV-formelen i Excel når du utfører økonomisk analyse. Det er viktig å forstå nøyaktig hvordan NPV-formelen fungerer i Excel og matematikken bak den. NPV = F / [(1 + r) ^ n] hvor, PV = nåverdi, F = fremtidig betaling (kontantstrøm), r = diskonteringsrente, n = antall perioder i fremtiden,pluss nåverdien av gjeldsfinansieringskostnadene Gjeldskostnadene Gjeldskostnadene er avkastningen som et selskap gir til gjeldsinnehavere og kreditorer. Gjeldskostnader brukes i WACC-beregninger for verdsettelsesanalyse. , som inkluderer renteskatteskjold, kostnader ved gjeldsutstedelse, kostnader for økonomisk nød, økonomiske tilskudd osv.

Så hvorfor bruker vi justert nåverdi i stedet for NPV til å evaluere prosjekter med gjeldsfinansiering? For å svare på dette må vi først forstå hvordan finansieringsbeslutninger (gjeld kontra egenkapital) påvirker verdien av et prosjekt.

justert nåverdi (APV) eksempel i ExcelJustert nåverdimal Denne justerte nåverdimalen veileder deg gjennom beregningen av APV, med utgangspunkt i verdien av unlevered prosjekt og PV av gjeldsfinansiering. Justert nåverdi (APV) brukes til verdsettelse av prosjekter og selskaper. Det tar netto nåverdi (NPV), pluss nåverdien av gjeldsfinansieringskostnader, wh

Last ned malen med justert nåverdi Justert nåverdimal Denne justerte nåverdimalen veileder deg gjennom beregningen av APV, med utgangspunkt i verdien av unlevered prosjekt og PV av gjeldsfinansiering. Justert nåverdi (APV) brukes til verdsettelse av prosjekter og selskaper. Det tar netto nåverdi (NPV), pluss nåverdien av gjeldsfinansieringskostnader, wh.

Hvordan gjeld og egenkapital påvirker verdien av et prosjekt

Verdien av et prosjekt som er finansiert med gjeld, kan være høyere enn det for et all-aksjefinansiert prosjekt, siden kapitalkostnadene ofte synker med innflytelse, og gjør noen negative NPV-prosjekter til positive. Under NPV-regelen kan et prosjekt derfor avvises hvis det kun finansieres med egenkapital, men kan aksepteres hvis det finansieres med noe gjeld.

Metoden til justert nåverdi tar hensyn til fordelene ved å hente gjeld (f.eks. Renteskatteskjold), noe NPV ikke gjør. Som sådan kan APV-analyse foretrekkes i høyt utnyttede transaksjoner.

Justert nåverdi

APV og økonomisk modellering

I finansiell modellering Hva er finansiell modellering Finansiell modellering utføres i Excel for å forutsi et selskaps økonomiske resultater. Oversikt over hva som er økonomisk modellering, hvordan og hvorfor bygge en modell. , er det vanlig praksis å bruke netto nåverdi med firmaets vektede gjennomsnittlige kapitalkostnad som diskonteringsrente, som bestemmer den unlevered verdien til firmaet (virksomhetsverdien Enterprise Value Enterprise Value, eller Firm Value, er hele verdien av en firma lik egenkapitalverdien, pluss nettogjeld, pluss minoritetsinteresser, brukt i verdsettelsen. Det ser på hele markedsverdien i stedet for bare egenkapitalverdien, så alle eierinteresser og aktivakrav fra både gjeld og egenkapital er inkludert.) eller den uklare verdien av et prosjekt.

Nåverdien av nettogjeld trekkes fra for å komme til egenkapitalverdien, hvis det er det som er ønsket. Se en sammenligning av egenkapitalverdi mot foretaksverdi Foretaksverdi mot egenkapitalverdi Foretaksverdi mot egenkapitalverdi. Denne guiden forklarer forskjellen mellom foretaksverdien (fast verdi) og egenkapitalverdien til en virksomhet. Se et eksempel på hvordan du beregner hver og laster ned kalkulatoren. Foretaksverdi = egenkapitalverdi + gjeld - kontanter. Lær betydningen og hvordan hver brukes i verdsettelsen.

For å lære mer, start våre økonomiske modelleringskurs!

Forutsetninger for justert nåverdi

Vi legger til grunn følgende forenklende forutsetninger før vi bruker APV-tilnærmingen i verdsettelsen av et prosjekt:

  1. Prosjektets risiko er lik gjennomsnittlig risiko for andre prosjekter i firmaet, som også er risikoen for firmaet. Med andre ord, det aktuelle prosjektet er et “typisk” prosjekt som firmaet vanligvis tar på seg. I dette tilfellet er den relevante diskonteringsrenten for prosjektet basert på risikoen til firmaet.
  2. Selskapsskatt er den eneste viktige ufullkommenheten i markedet på det valgte gjeldsnivået. Dette betyr at vi kun fokuserer på renteskatteskjoldene og ignorerer effektene av kostnadene ved gjeldsutstedelse og økonomisk nød.
  3. All gjeld er evigvarende.

Unlevered kapitalkostnad

APV-metoden bruker unlevered capital cost Unlevered Cost of Capital Unlevered capital cost er den teoretiske kostnaden for et selskap som finansierer seg selv for gjennomføring av et kapitalprosjekt, uten å anta gjeld. Formel, eksempler. De uklare kapitalkostnadene er den underforståtte avkastningen et selskap forventer å tjene på eiendelene sine, uten gjeldseffekt. WACC forutsetter nåværende kapital for å diskontere gratis kontantstrømmer, ettersom det i utgangspunktet forutsetter at prosjektet er fullfinansiert av egenkapital.

For å finne de uklarte kapitalkostnadene, må vi først finne prosjektets unlevered beta Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) er volatiliteten i avkastningen for en bedrift, uten å vurdere den økonomiske innflytelsen. Det tar bare hensyn til eiendelene. Den sammenligner risikoen til et uklart selskap med markedsrisikoen. Det beregnes ved å ta egenkapital beta og dele den med 1 pluss skattejustert gjeld til egenkapital. Unlevered beta er et mål på selskapets risiko i forhold til markedets. Det blir også referert til som «asset beta» fordi et selskaps egenkapitalbeta uten gearing er lik dets beta-aktiva.

For å hente et selskaps beta, kan vi slå opp selskapet på finansielle ressurssider som Bloomberg Terminal Financial Data Hvor finner du data for finansanalytikere - Bloomberg, CapitalIQ, PitchBook, EDGAR, SEDAR og flere kilder til økonomiske data for finansanalytikere online eller CapIQ CapIQ CapIQ (forkortelse for Capital IQ) er en markedsinformasjonsplattform designet av Standard & Poor's (S&P). Plattformen er mye brukt i mange områder av bedriftsfinansiering, inkludert investeringsbank, aksjeforskning, kapitalforvaltning og mer. Capital IQ-plattformen gir forskning, data og analyse av private, offentlige. Hvis selskapet ikke er børsnotert, kan vi finne et sammenlignbart selskap som er notert i stedet.

Den unlevered kapitalkostnaden beregnes som:

Unlevered capital cost (r U) = Risikofri rente + beta * (Forventet markedsavkastning - Risikofri rente).

Den justerte nåverdien for verdsettelse

APV-metoden for å beregne levered value (VL) til et firma eller prosjekt består av tre trinn:

Trinn 1

Beregn verdien på det unlevered firmaet eller prosjektet (VU), dvs. verdien med all-equity finansiering. For å gjøre dette, diskonter strømmen av FCF med de uklarte kapitalkostnadene (r U).

Steg 2

Beregn nettoverdien av gjeldsfinansieringen (PVF), som er summen av ulike effekter, inkludert:

  • PV (renteskatteskjold) - vårt hovedfokus
  • PV (utstedelseskostnader)
  • PV (økonomiske nødkostnader)
  • PV (andre markedsfeil)

Trinn 3

Oppsummere verdien av det uklarte prosjektet og nettoverdien av gjeldsfinansiering for å finne den justerte nåverdien av prosjektet. Det vil si VL = VU + PVF.

Last ned gratis malen

Skriv inn navn og e-post i skjemaet nedenfor og last ned gratis malen nå!

Anvendelser av justert nåverdi

APV-metoden er mest nyttig når du vurderer selskaper eller prosjekter med en fast gjeldsplan, da den lett kan imøtekomme bivirkningene av finansiering som renteskatteskjold. APV bryter ned verdien av et prosjekt i dets grunnleggende komponenter og gir dermed nyttig informasjon som trengs for å avgrense transaksjonen og overvåke gjennomføringen.

Leveraged buyouts (LBOs) Leveraged Buyout (LBO) En leveraged buyout (LBO) er en transaksjon der en virksomhet erverves med gjeld som hovedkilde for vederlag. En LBO-transaksjon skjer vanligvis når et private equity-selskap (PE) låner så mye de kan fra en rekke långivere (opptil 70-80% av kjøpesummen) for å oppnå en internrenteavkastning> 20%, hvor ett firma erverver et annet firma som bruker gjeld til å finansiere kjøpet, er en klassisk situasjon der APV brukes. APV-metoden er den mest praktiske for denne situasjonen på grunn av endret kapitalstruktur.

Andre beregninger: WACC og FTE-metoder

Vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad (WACC) WACC WACC er et foretaks vektede gjennomsnittlige kapitalkostnad og representerer dets blandede kapitalkostnader inkludert egenkapital og gjeld. WACC-formelen er = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Denne veiledningen gir en oversikt over hva den er, hvorfor den brukes, hvordan den skal beregnes, og gir også en nedlastbar WACC-kalkulator som også er en allment akseptert metode for verdsettelse og kan brukes til å verdsette selskaper som er opptatt. Til sammenligning har den en enklere struktur.

Et firmas WACC beregnes som: WACC-formel

Der D = firmaets gjeld og E = firmaets egenkapital, begge til markedsverdier.

rd = gjeldskostnad, r E = kostnad for egenkapital, τ = skattesats.

Prosjektverdien beregnes ved å diskontere strømmer av firmaets gratis kontantstrøm med WACC.

The Flow til egenkapital (FTE) metoden beregner firmaets innbrudd kontantstrøm fri kontantstrøm (FCF) fri kontantstrøm (FCF) måler et selskaps evne til å produsere hva investorene bryr seg mest om: kontanter som er tilgjengelig fordeles på en skjønnsmessig måte til egenkapital ( LCF E) med følgende formel:

LCF E = Unlevered Cash Flow - Interest × (1 - skattesats),

LCF E diskonteres deretter med r E for å få verdien av egenkapitalen.

Totalverdien er VL = E + D.

Både WACC- og FTE-metodene opererer under forutsetningen om at selskapet vil ha en fast gjeldsgrad (D / E). Gjeld til egenkapitalforhold Gjeld til egenkapitalandel er en gearingsgrad som beregner verdien av total gjeld og finans gjeld mot total egenkapital. , som antyder at firmaet vil fortsette å hente gjeld til samme kostnad i fremtiden. Realistisk er dette imidlertid ofte ikke tilfelle. Hvis D / E endres over tid, vil WACC også endres, noe som gjør bruken av denne metoden vanskelig. Generelt, hvis D / E forblir konstant over tid, er WACC- eller FTE-metodene lettere å implementere. APV-metoden er imidlertid mer praktisk når det gjelder en kompleks gjeldsplan.

Flere ressurser

Vi håper dette har vært en nyttig guide til justert nåverdi (APV). For å fortsette å lære og mestre dine bedriftsøkonomiske ferdigheter, anbefaler vi disse relevante artiklene på det sterkeste:

  • Hva er WACC-formel? WACC WACC er et foretaks vektede gjennomsnittlige kapitalkostnad og representerer dets blandede kapitalkostnader inkludert egenkapital og gjeld. WACC-formelen er = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Denne guiden vil gi en oversikt over hva det er, hvorfor det brukes, hvordan man beregner det, og gir også en nedlastbar WACC-kalkulator
  • Leveraged Buyout Leveraged Buyout (LBO) En leveraged buyout (LBO) er en transaksjon der en virksomhet erverves med gjeld som hovedkilde for vederlag. En LBO-transaksjon skjer vanligvis når et private equity-selskap (PE) låner så mye de kan fra en rekke långivere (opptil 70-80% av kjøpesummen) for å oppnå en internrenteavkastning> 20%
  • Unlevered beta Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) er volatiliteten i avkastningen for en virksomhet, uten å vurdere dens økonomiske innflytelse. Det tar bare hensyn til eiendelene. Den sammenligner risikoen til et uklart selskap med markedsrisikoen. Det beregnes ved å ta egenkapital beta og dele den med 1 pluss skattejustert gjeld til egenkapital
  • Unlevered capital cost Unlevered Capital Cost Unlevered capital cost er den teoretiske kostnaden for et selskap som finansierer seg selv for gjennomføring av et kapitalprosjekt, uten forutsetning om gjeld. Formel, eksempler. De uklare kapitalkostnadene er den underforståtte avkastningen et selskap forventer å tjene på eiendelene sine, uten gjeldseffekt. WACC antar nåværende kapital
  • Gjeld til egenkapital Gjeld til egenkapital Gjeld til egenkapital er en gearing ratio som beregner verdien av total gjeld og finansielle forpliktelser mot total egenkapital.
  • Skatteskjold Skatteskjold Et skatteskjold er et tillatt fradrag fra skattepliktig inntekt som resulterer i reduksjon av skyldte skatter. Verdien av disse skjoldene avhenger av den effektive skattesatsen for selskapet eller individet. Vanlige utgifter som er fradragsberettigede inkluderer avskrivninger, avskrivninger, pantelån og rentekostnader

Siste innlegg