Total Return Swap - Forstå hvordan Total Return Swaps fungerer

A Total Return Swap er en kontrakt mellom to parter som bytter avkastning fra en finansiell eiendel Finansielle eiendeler Finansielle eiendeler refererer til eiendeler som oppstår fra kontraktsmessige avtaler om fremtidige kontantstrømmer eller fra å eie egenkapitalinstrumenter fra en annen enhet. En nøkkel mellom dem. I denne avtalen foretar den ene parten betalinger basert på en fast rente, mens den andre parten betaler basert på den totale avkastningen til en underliggende eiendel. Den underliggende eiendelen kan være en obligasjon, egenkapital Aksjeandel Aksjeandel (også kjent som aksjeeierkapital) er en konto på selskapets balanse som består av aksjekapital pluss beholdt inntjening. Det representerer også restverdien av eiendeler minus gjeld. Ved å omorganisere den opprinnelige regnskapsligningen får vi Aksjeandel = Eiendom - Gjeldsrente eller lån.Banker og andre finansinstitusjoner bruker TRS-avtaler for å håndtere risikoeksponering Markedsrisikopremie Markedsrisikopremien er den tilleggsavkastningen en investor forventer fra å ha en risikofylt markedsportefølje i stedet for risikofrie eiendeler. med minimalt kontantutlegg. I løpet av de siste årene har totalavkastningsswapper imidlertid blitt mer populære på grunn av den økte regulatoriske kontrollen etter den påståtte manipuleringen av kreditt misligholdsbytter Credit Default Swap En credit default swap (CDS) er en type kredittderivat som gir kjøperen beskyttelse mot mislighold og andre risikoer. Kjøperen av en CDS foretar periodiske innbetalinger til selgeren frem til kredittens forfall. I avtalen forplikter selgeren seg til at hvis gjeldsutsteder misligholder, vil selgeren betale kjøperen alle premier og renter (CDS).

I en TRS-kontrakt får parten som mottar totalavkastningen inntekter generert av den finansielle eiendelen uten å faktisk eie den. Mottaker får fordel av eventuelle prisøkninger i eiendelenes verdi i løpet av kontraktens levetid. Mottakeren må da betale aktiveeieren grunnrenten i løpet av TRS. Eiendomseieren mister risikoen knyttet til eiendelen, men absorberer kreditteksponeringsrisikoen som eiendelen er utsatt for. For eksempel, hvis aktivakursen faller i løpet av TRS, vil mottakeren betale aktivaieren en sum som tilsvarer mengden av eiendomsprisnedgangen.

Struktur for en totalavkastningstransaksjon

En TRS-kontrakt består av to parter, dvs. betaleren og mottakeren. Betaleren kan være en bank, et hedgefond, et forsikringsselskap eller en annen kontantrik, renteporteføljeforvalter. Den totale avkastningsbetaleren samtykker i å betale TRS-mottakeren totalavkastningen på en underliggende eiendel mens den får utbetalt LIBOR-basert renteavkastning fra den andre parten - den totale returmottakeren. Den underliggende eiendelen kan være en obligasjonslån, banklån eller statsobligasjon.

Totalavkastningen til mottakeren inkluderer rentebetalinger på den underliggende eiendelen, pluss eventuell økning i markedsverdien til eiendelen. Total returmottakeren betaler betaleren (aktivaieren) en LIBOR-basert betaling og beløpet som er lik avskrivning i eiendelens verdi (i tilfelle verdien av eiendelen synker i løpet av TRS - ingen slik betaling oppstår hvis eiendelen øker i verdi, ettersom en eventuell økning i eiendelens verdi går til TRS-mottakeren). TRS-betaleren (aktivaier) kjøper beskyttelse mot en mulig nedgang i verdien av eiendelen ved å godta å betale all fremtidig positiv avkastning av eiendelen til TRS-mottakeren, i bytte for flytende betalingsstrømmer.

Total returbytte

Hvem investerer i Total Return Swaps

De viktigste deltakerne i markedet for totalavkastningsbytte inkluderer store institusjonelle investorer som investeringsbanker, aksjefond, kommersielle banker, pensjonsfond, fond av fond Fund of Funds (FOF) A Fund of Funds (FOF) er et investeringsmiddel der et fond investerer i en portefølje som består av aksjer i andre fond. , private equity-fond, forsikringsselskaper, frivillige organisasjoner og myndigheter. Spesielle kjøretøy (SPV) som REIT og CDO deltar også i markedet. Tradisjonelt var TRS-transaksjoner for det meste mellom forretningsbanker, hvor bank A allerede hadde overgått balansegrensene, mens den andre banken B fortsatt hadde tilgjengelig balansekapasitet. Bank A kunne flytte eiendeler fra balansen og tjene ekstra inntekt på disse eiendelene, mens Bank B ville lease eiendelene og foreta regelmessige utbetalinger til Bank A,samt kompensere for avskrivninger eller tap av verdi.

Hedgefond og SPV-er betraktes som store aktører i markedet for totalavkastningsbytte, ved bruk av TRS for balansert arbitrage. Vanligvis betaler et hedgefond som søker eksponering mot bestemte eiendeler for eksponeringen ved å lease eiendelene fra store institusjonelle investorer som investeringsbanker og aksjefond. Hedgefondene håper å tjene høy avkastning ved å lease eiendelen uten å måtte betale full pris for å eie den, og dermed utnytte investeringen. På den annen side forventer aktivaieren å generere ekstra inntekter i form av LIBOR-baserte betalinger og få en garanti mot kapitaltap. CDO-utstedere inngår en TRS-avtale som beskyttelsesselgere for å få eksponering mot den underliggende eiendelen uten å måtte kjøpe den.Utstederne mottar renter på den underliggende eiendelen mens aktivaieren demper mot kredittrisiko.

Fordeler med Total Return Swaps

En av fordelene med total returbytter er dens effektivitet. I en TRS-avtale trenger ikke den totale returmottakeren å håndtere renteinnsamling, oppgjør, betalingsberegninger og rapporter som kreves i en overføring av eierskapstransaksjon. Eiendomseieren beholder eierskapet til eiendelen, og mottakeren trenger ikke å håndtere prosessen for overføring av eiendelen. Forfallsdato for TRS-avtalen og betalingsdatoer avtales av begge parter. Forfallsdatoen for TRS-kontrakten trenger ikke å stemme overens med utløpsdatoen for den underliggende eiendelen.

Den andre store fordelen med en totalavkastningsbytte er at den gjør det mulig for TRS-mottakeren å foreta en innskuddsinvestering, og dermed utnytte investeringskapitalen maksimalt. I motsetning til i en tilbakekjøpsavtale der det er en overføring av eiendoms eierskap, er det ingen eierskapsoverføring i en TRS-kontrakt. Dette betyr at totalavkastningsmottakeren ikke trenger å legge ut betydelig kapital for å kjøpe eiendelen. I stedet lar en TRS mottakeren dra nytte av den underliggende eiendelen uten å eie den, noe som gjør den til den mest foretrukne finansieringsformen for hedgefond og SPV (Special Purpose Vehicles).

Risiko forbundet med en total avkastningsbytte

Det er flere typer risiko som partene i en TRS-kontrakt utsettes for. En av disse er motpartsrisiko. Når et hedgefond inngår flere TRS-kontrakter på lignende underliggende eiendeler, vil enhver reduksjon i verdien av disse eiendelene føre til redusert avkastning ettersom fondet fortsetter å foreta regelmessige innbetalinger til TRS-betaleren / eieren. Hvis verdifall av eiendeler fortsetter over en lengre periode og hedgefondet ikke er tilstrekkelig kapitalisert, vil betaleren risikere fondets mislighold. Risikoen kan forsterkes av den høye hemmeligholdet av hedgefond og behandlingen av slike eiendeler som poster utenfor balansen.

Begge parter i en TRS-kontrakt er påvirket av renterisiko. Betalinger utført av total returmottaker er lik LIBOR +/- en avtalt spredning. En økning i LIBOR under avtalen øker betalinger som betales til betaleren, mens en reduksjon i LIBOR reduserer betalingene til betaleren. Renterisiko er høyere på mottakerens side, og de kan sikre risikoen gjennom rentederivater som futures.

Andre ressurser

For mer informasjon om swapavtaler og rentefaktorer, se følgende finansressurser:

  • Rentebytte Rentebytte En rentebytte er en derivatkontrakt der to motparter blir enige om å bytte en strøm av fremtidige rentebetalinger mot en annen.
  • Flytende rente Flytende rente En flytende rente refererer til en variabel rente som endres over gjeldsforpliktelsens løpetid. Det er det motsatte av en fast rente.
  • Gjeldskostnad Gjeldskostnad Gjeldskostnad er avkastningen som et selskap gir til gjeldsinnehavere og kreditorer. Gjeldskostnader brukes i WACC-beregninger for verdsettelsesanalyse.
  • Aksjerisikopremie Aksjerisikopremie Aksjerisikopremie er forskjellen mellom avkastning på egenkapital / enkeltaksjer og den risikofrie avkastningen. Det er kompensasjonen til investoren for å ta et høyere risikonivå og investere i aksjer i stedet for risikofrie verdipapirer.

Siste innlegg