Senior og ansvarlig gjeld - Lær mer om kapitalstakken

Senior og ansvarlig gjeld refererer til deres rang i selskapets kapitalstabel. I tilfelle en avvikling Likvidasjonsverdi Likvidasjonsverdi er en estimering av den endelige verdien som vil bli mottatt av innehaveren av finansielle instrumenter når en eiendel selges eller avvikles, betales seniorgjeld først ut, mens ansvarlig gjeld bare utbetales hvis midlene blir igjen etter nedbetaling av seniorgjeld. For å kompensere en investor for risikoen har ansvarlig gjeld en høyere rente enn seniorgjeld.

Capital Stack

For å forstå eldre og ansvarlig gjeld, må vi først gjennomgå kapitalstakken. Capital stack rangerer prioriteten til forskjellige kapitalkilder, inkludert seniorgjeld, ansvarlig gjeld og egenkapital. Aksjeandel Aksjeandel (også kjent som aksjeeierkapital) er en konto i selskapets balanse som består av aksjekapital pluss beholdt inntjening. Det representerer også restverdien av eiendeler minus gjeld. Ved å omorganisere den opprinnelige regnskapsligningen får vi aksjeeier = eiendeler - gjeld. Bunken viser to funn. For det første vil seniorgjeldskreditorer bli betalt først i tilfelle økonomisk nød Kapittel 11 Konkurs Kapittel 11 er en juridisk prosess som innebærer omorganisering av en gjelds gjeld og eiendeler. Den er tilgjengelig for enkeltpersoner, partnerskap, selskaper,mens aksjonærene vil dele det som gjenstår etter at alle kreditorer er betalt. For det andre er avkastningsprofilen til gjeld og egenkapital invers til prioritetslisten. Aksjonærer med en eierandel har høyest avkastningsprofil, mens seniorgjeldskreditorer har lavest.

Oversikt over seniorgjeld

Det er noen hovedkomponenter i seniorgjeld. Vanligvis har selskaper en revolverende kredittlinje Revolving Credit Facility En revolverende kredittfasilitet er en kredittlinje som ordnes mellom en bank og en virksomhet. Det kommer med et etablert maksimumsbeløp, og de forskjellige delene av løpetid. Hele seniorgjeldsandelen utgjør vanligvis 50% av finansieringen i et oppkjøp, som omtrent tilsvarer to til tre ganger gjeld til EBITDA EBITDA EBITDA eller resultat før renter, skatt, avskrivninger, avskrivninger er et selskaps fortjeneste før noen av disse nettofradragene er laget. EBITDA fokuserer på driftsbeslutningene til en virksomhet fordi den ser på virksomhetens lønnsomhet fra kjernevirksomheten før kapitalstrukturens innvirkning. Formel, eksempler eller to ganger rentedekningen. For eksempel,hvis et selskaps EBITDA er stabil og pålitelig, vil banker kanskje låne selskapet to til tre ganger sin EBITDA for seniorgjelden. Et annet eksempel vil kreve at selskapet genererer tilstrekkelig kontantstrøm for å dekke rentekostnadene for seniorgjeld to ganger.

Vanlige seniorgjeldsgivere inkluderer forretningsbanker, kredittfirmaer og forsikringsselskaper.

Senior-ansvarlig gjeld

Utnyttelse og retur

Hvordan påvirker gjeld egenkapitalavkastningen? En investor kan bruke eldre og ansvarlig gjeld for å forbedre egenkapitalavkastningen. Etter hvert som en bedrift vokser, endres også den opprinnelige kapitalstrukturen i et selskap. La oss anta at kapitalstakken det første året var 40% seniorgjeld, 20% ansvarlig gjeld og 40% egenkapital. Hvordan vil dette endre seg over en tidshorisont på tre til fem år?

Når virksomheten vokser og utvides, vil aksjestykket vokse betydelig de neste tre til fem årene. Det ansvarlige gjeldstykket vil forbli det samme, mens seniorgjeldsstykket vil krympe ettersom hovedstolen er tilbakebetalt i løpet av amortiseringsperioden. Derfor har verdien av virksomheten vokst, men størstedelen av veksten har bare blitt overført til aksjonærene. Denne vekstraten i egenkapital er hvordan private equity-selskaper genererer en Internal Rate of Return (IRR). Standard IRR-område er vanligvis mellom 20% og 30% avkastning.

gjeld brukes til å forbedre egenkapitalavkastningen

Fra et private equity-selskap er det viktig at mengden egenkapital investert på forhånd gir en tilstrekkelig avkastning. Imidlertid, hvis det eksisterer et finansieringsgap, er det vanligvis fylt med ansvarlig gjeld.

For å lære mer om gjeldsmodellering, bruk av gearing og beregning av IRR, se våre kurs for økonomisk modellering.

Oversikt over ansvarlig gjeld

Fortsetter vi diskusjonen vår om senior- og ansvarlig gjeld, la oss bevege oss ned i kapitalstakken til ansvarlig gjeld, som regnes som enhver form for gjeld som ikke vil bli betalt før all seniorgjeld er betalt i sin helhet. Men selv innenfor ansvarlig gjeld er det forskjellige typer lån med forskjellige prioriteringer. Typer av ansvarlig gjeld inkluderer obligasjoner med høy avkastning, mellometasje med og uten tegningsretter, Payment in Kind (PIK) -notater og leverandørlån, bestilt fra henholdsvis høyeste og laveste prioritet. En annen måte å uttrykke de ulike prioriteringene til verdipapirer er med en underordningsskala. For eksempel har obligasjoner med høy avkastning den laveste underordningen, mens leverandørnotatene har den høyeste.

Underordnet gjeld

For varierende nivåer av underordning er det varierende nivåer av forventet avkastning. Derfor tar investorer beslutninger basert på denne risikoen og belønner avveining. For eksempel har obligasjonsinvestorer med høy avkastning høyeste prioritet til å innkreve gjeld i tilfelle økonomisk nød, men vil ha den laveste avkastningen av alle ansvarlige kreditorer. På den annen side har kreditorer med leverandørnotater lavest prioritet til å samle inn gjeld, men vil pådra seg den høyeste forventede avkastningen av alle långivere.

Til slutt, med økende underordning, kommer økende utvanning. Dermed er det viktig for ledelsen å søke kapitalkilder på toppen av kapitalstakken for å minimere aksjeutvanning.

Bærekraftig ansvarlig gjeld

En bedrift kan bare ta opp så mye gjeld. Så hvor mye ansvarlig gjeld kan et selskap håndtere?

Det er flere tiltak for å typisk estimere selskapets maksimale ansvarlige gjeld:

  • Samlet gjeld til EBITDA på 5-6 ganger. Som nevnt ovenfor utgjør seniorgjeld vanligvis 2-3 ganger gjeld til EBITDA, derav gjenværende for ansvarlig gjeld
  • EBITDA til kontanterente ca. 2 ganger
  • Minimum egenkapitalfinansiering på 30% -35%

Den aktuelle kapitalstrukturen må konstrueres innenfor disse begrensningene.

Kredittvurderinger og høy gjeld

Obligasjoner med høy avkastning er børsnoterte verdipapirer, som muliggjør transaksjoner i et sekundært marked. Imidlertid er mezzanine-finansiering ikke omsettelig.

For å forstå risikoen ved å kjøpe obligasjoner, gir kredittvurderingsbyråer kredittpoeng på hver obligasjon basert på deres vurdering av misligholdsrisiko. Obligasjoner med AAA-rating er den sikreste, med lavest sannsynlighet for mislighold, mens obligasjoner med D-rating er minst sikre, med høyest sannsynlighet for mislighold. Videre betraktes obligasjoner med rating BBB og høyere som investeringsklasse, mens obligasjoner med rating BB + eller lavere betraktes som obligasjoner som ikke er investeringsgrad, høy avkastning eller søppel.

Kredittvurderinger

Mellomgjeld

Mezzaninegjeld er et ikke omsettelig verdipapir som er underlagt seniorgjeld. Det har ofte en kuldebetaling, opptjent kontantavkastning, og kan ha egenkapitaloptioner. Aksjer tegningsretter gir långivere eksponering mot egenkapital oppå toppen av forventet avkastning på de faktiske rentebetalingene.

Mezzanine gjeld inkluderer også konvertible lån aksjer, som kan konverteres helt til egenkapital, eller konvertible preferanse aksjer, som kan konverteres helt til preferanse aksjer.

Gjeld med warrants, konvertible lånebeholdninger og konvertible preferanseaksjer har alle aksjeksponeringer innebygd i gjeldssikkerheten.

Mezzanine returnerer

Mezzanine-långivere retter seg vanligvis mot en intern avkastning (IRR) på 15% til 20%. IRR består av flere komponenter. Den første er kontanterenten som selskapet betaler til investoren. Det andre stykket er påløpte renter, som er påløpte renter som skal tilbakebetales med rektor. Disse to komponentene består av den kontraktsmessige avkastningen som selskapet skylder kreditorene. Den siste komponenten er den oppsatte aksjeksponeringen fra warrants. Disse warrants er vanligvis 3% til 10% av verdien etter virksomheten, noe som betydelig øker IRR til en gjeldsinvestor.

Mezzanine returnerer

Relaterte målinger

Takk for at du leser denne guiden til eldre og ansvarlig gjeld. For å fortsette å lære og fremme karrieren din, anbefaler vi disse ekstra økonomiressursene på det sterkeste nedenfor:

  • Gjeldskapasitet Gjeldskapasitet Gjeldskapasitet refererer til den totale gjeldsbeløpet en virksomhet kan pådra seg og betale tilbake i henhold til vilkårene i gjeldsavtalen.
  • Gjeldskostnad Gjeldskostnad Gjeldskostnad er avkastningen som et selskap gir til gjeldsinnehavere og kreditorer. Gjeldskostnader brukes i WACC-beregninger for verdsettelsesanalyse.
  • Gjeldsplan Gjeldsplan En gjeldsplan legger opp all gjeld en virksomhet har i en tidsplan basert på løpetid og rentesats. I økonomisk modellering flyter rentekostnadene
  • Markedsverdi av gjeld Markedsverdi av gjeld Markedsverdien av gjeld refererer til markedsprisen investorer ville være villige til å kjøpe et selskaps gjeld til, som avviker fra bokført verdi i balansen.

Siste innlegg