Precedent Transaction Analysis - Komplett guide for IB-analytikere

Presedent transaksjonsanalyse brukes til å utlede en underforstått markedsverdi Verdivurderingsmetoder Når en verdsetter et selskap som en løpende virksomhet, er det tre hovedvurderingsmetoder som brukes: DCF-analyse, sammenlignbare selskaper og presedens transaksjoner. Disse metodene for verdsettelse benyttes i investeringsbank, aksjeforskning, private equity, bedriftsutvikling, fusjoner og oppkjøp, leveraged buyouts og finansiering for et selskap, enten offentlig eller privat, i et oppkjøp. fusjon eller oppkjøp kan ha på et selskap. Disse må vurderes nøye før sammenheng. I hovedsak ser en tidligere transaksjonsanalyse på tidligere M & A-avtaler Fusjoner Oppkjøp M & A-prosess Denne guiden tar deg gjennom alle trinnene i M & A-prosessen.Lær hvordan fusjoner og oppkjøp og avtaler blir fullført. I denne guiden vil vi skissere oppkjøpsprosessen fra start til slutt, de forskjellige typer erververe (strategiske mot økonomiske kjøp), viktigheten av synergier og transaksjonskostnader for å se hvor mye det koster å anskaffe en lignende virksomhet i forbi. Fra tidligere avtaler, verdsettelsesmultipler Typer av verdsettelsesmultipler Det er mange typer verdsettelsesmultipler som brukes i økonomisk analyse. Disse typer multipler kan kategoriseres som aksjemultipler og foretaksverdimultipler. De brukes i to forskjellige metoder: sammenlignbar bedriftsanalyse (komps) eller presedens transaksjoner, (presedens). Se eksempler på hvordan man kan beregne kan utledes ved å dele transaksjonsverdien med målselskapets økonomi.Verdsettelsesmultiplene brukes på selskapet som verdsettes for å gi en teoretisk verdi av virksomheten.

Dette er et utdrag fra Finansens gratis investeringsbankmanual Investment Banking Manual Finance's Investment Banking-bok er gratis, tilgjengelig for alle å laste ned som PDF. Les om regnskap, verdsettelse, finansiell modellering, Excel og alle ferdigheter som kreves for å være en investeringsbankanalytiker. Denne håndboken er på 466 sider med detaljert instruksjon hver ny ansatt i en bank trenger å vite for å lykkes med å bli analytiker.

Precedent Transaction Analysis - Relevante transaksjoner

Presedent transaksjonsanalyse ser på nylige oppkjøp i en relevant sektor. Sammenlignbare selskaper følger lignende forretningsaktiviteter og opererer ideelt i de samme geografiske områdene. Målbedriftene (både presedens og tiltenkt mål) bør ha lignende:

  • Forretnings aktiviteter
  • Geografisk plassering
  • Størrelse
  • Vekstprofiler
  • Lønnsomhetsprofiler
  • Regnskapsprinsipper
  • Offentlig kontra privat

For at analysen skal være gyldig, er det spesielt viktig at begge selskapene følger samme eller veldig like regnskapsprinsipper.

Den forrige transaksjonen skal:

  • Vis lignende anskaffelsesforhold
  • Vær av lignende hensyn (kontanter kontra gjeld vs. egenkapital)
  • Involver lignende tilbydende selskaper (trading vs. private equity)
  • Oppstå under lignende forhold på aksjemarkedet
  • Vis lignende transaksjonsprofiler (anbefalt tilbud vs. fiendtlig bud vs. omstridt)

Mekanikk for precedent transaksjonsanalyse

Oppsummering av presedens transaksjonanalyse

Data Beskrivelse
Dato Kunngjøring og / eller sluttdato for transaksjonen
Byder Erverver, inkludert morselskap hvis datterselskap
Mål Ervervet, inkludert morselskap hvis datterselskap
Mål - virksomhetsbeskrivelse Beskrivelse av målets forretningsaktivitet
Lokal valuta Valuta som transaksjonen skjedde i
Ervervet innsats Prosentandel av målet som blir anskaffet (vanligvis 100%)
Egenkapitalverdi Egenkapitalvederlag som skal betales av budgiveren
Opptjent egenkapitalverdi Egenkapitalverdien justert når den ervervede andelen er mindre enn 100%, for å gjenspeile egenkapitalverdien for 100% av målet
Netto gjeld ervervet Vanligvis nettogjelden til målet. Spesielle ordninger er imidlertid mulig der anskaffelsen er gjeldfri eller budgiveren godtar å ta på seg bare en del av målets gjeld.
Implisitt bedriftsverdi Opptjent egenkapitalverdi pluss ervervet nettogjeld

Valutakurser for presedens transaksjonsanalyse

Bruk samme valuta i både teller og nevner:

  • P&L historisk - bruk gjennomsnittlige valutakurser for perioden
  • P & L-prognose - bruk den siste valutakursen
  • B / S - bruk valutakursen på datoen for B / S

Utsatt betaling i presedens transaksjonsanalyse

Når du kjøper en virksomhet, kan et selskap utsette (betale senere) en del av vederlaget det tilbyr fordi:

  • Ledelsen til målselskapet har betydelige eierandeler i virksomheten, slik at de fortsetter å jobbe for selskapet etter oppkjøpet
  • Vederlaget betales betinget av det ervervede selskapsmøtet eller overskridelse av anslagene som inngår i forretningsplanene
  • Skatterestruktureringsgrunner

For utsatt vurdering må du forsikre deg om at vilkårene for hvordan den er opprettet blir lagt merke til. Inkluder både verdier og rekkevidden til multipler.

Aksjeverdi kontra foretaksverdi i tidligere transaksjonsanalyse

Egenkapital- og foretaksverdiene er alltid for 100% av målselskapet. Hvis budgiveren kjøper 50% av målet, antas egenkapitalen og foretaksverdiene fra kjøpesummen. Å kjøpe 50% av et selskap for $ 10.000.000 innebærer at selskapet er verdt $ 20.000.000. Hvis budgiveren kjøper mindre enn 100%, representerer det betalte beløpet en del av egenkapitalverdien. Foretaksverdi beregnes ved å samle egenkapitalverdien til 100% og legge til nettogjeld. Imidlertid, hvis budgiveren kjøper hele målet, antar det også alle målets forpliktelser. Det som er beskrevet som "betalt beløp" inkluderer gjeld eller ikke. Det er viktig å forstå hva betalte beløp representerer for å unngå å beregne feil transaksjonsmultipler.

Aksjealternativer og konvertibel gjeld

Alle lønnsomme opsjoner kan benyttes ved anskaffelsen og skal konverteres ved beregning av egenkapital og foretaksverdi.

Eksempler på multipler

Eksempler på flere i presedens transaksjonsanalyse

Privat transaksjon multipler

Verdsettelsesmultipler kan utledes ved å dele transaksjonsverdien med målselskapets økonomi.

Private transaksjonsmultipler

Offentlige transaksjonsmultipler

For private transaksjoner kan verdsettelsesmultipler utledes ved å dele transaksjonsverdien med målselskapets økonomi (eller andre beregninger som abonnenter, kvadratmeter osv.).

Offentlig transaksjonsmultipler

For en offentlig selskapstransaksjon henviser premien som betales til det faktum at en budgiver vanligvis vil betale en premie over markedsverdien for å få kontroll over målet. Dette kalles overtakelsespremien.

Eksempel på presedent transaksjonsanalyse

Precedent Transaction - Eksempel

Verdsette målet

Det er mange måter å velge riktig transaksjonsmultipel fra transaksjonsdatabasen:

  • Gjennomsnitt / median av transaksjonene
  • Gjennomsnitt, unntatt outliers
  • Område rundt gjennomsnittet
  • Identifiser høyeste og laveste sannsynlige priser.

Hvilken metode som er best, avhenger av:

  • Kvaliteten på informasjonen som går inn i databasen for tidligere transaktioner
  • Publikum
  • Situasjon / miljø

Følgende tabell gir et eksempel på en tidligere transaksjonsanalyse:

Transaksjonsanalyse - Eksempel

Kontrollerer presedens transaksjonsanalyse

  • Sjekk alltid arbeidet ditt.
  • Sammenlignbare multipler bør kontrolleres for å se om de er rimelige.
  • Fotnoter bør brukes til alle forutsetninger eller andre interessepunkter.

Verdsettelse fotballbane

Fotballbaner viser verdsettelsen av et selskap i henhold til forskjellige metoder, som eksemplene nedenfor viser:

Verdsettelsesfotballbane - Eksempel 1

Verdsettelsesfotballbane - Eksempel 2

Kontrollpremier

Overtakelsespremien er beløpet som overstiger den angitte verdien av et selskap som en overtakende betaler. Det er ellers kjent som en "premie for kontroll."

Evnen til å kontrollere et selskap har en verdi:

  • Full kontroll (flertall)
  • Delkontroll (minoritet, betydelig innflytelse, felles kontroll)

En aksjeblokk som gir et visst nivå av kontroll, kan være verdt mer enn summen av verdiene til enkeltaksjene. Derfor er transaksjonsmultipler høyere enn handelsmultiplene til selskapet. Premie er dyrere for større kontrollandeler (premien for 100% av et selskap er betydelig mer enn premien for 5% av et selskap).

Hvorfor betale en premie?

Når aksjemarkedene verdsetter et selskap, vurderer de PV for fremtidige kontantstrømmer. PV av fremtidige kontantstrømmer er den underliggende årsaken til en overtakelse.

Synergier

Overtakelser gjennomføres med en premie for å oppnå synergier - hvor mye ekstra penger budgiveren kan tjene på målet som ikke er tilgjengelig for:

  • Markedet; eller
  • Den nåværende eieren (i en privat transaksjon)

Synergier betyr at kontantstrømmer diskontert av budgivere er høyere enn kontantstrømmer som diskonteres av markedet (eller nåværende eier). Dette setter derfor en grense for hvor mye budgiveren kan betale. Hvis anskaffelsen vil gi noen verdi til budgiveren, er det faktisk betalte beløpet generelt mindre enn dette maksimumet. Presedens transaksjonsmultipler påvirkes av fordelingen av verdien av synergier mellom mål og budgiver.

Drivere av egenkapitalavkastning i en LBO

En leveraged buyout (LBO) gjennomføres ved å bruke en betydelig mengde lånte penger for å dekke anskaffelseskostnadene. Ved å gjøre dette må LBO-teamet se betydelige fordeler ved å betale en premie for målet.

Fordeler med gearing

  • Skattebesparelser fra renter
  • Ulempen er begrenset til tilført kapital
  • Potensielt høyt oppside for aksjeeiere

Problemer med presedens transaksjonsanalyse

Prosessen med presedent transaksjonsanalyse kan møte en rekke problemer, inkludert følgende:

  • Verdispredningsmultipler med bred spredning
  • Ulike innsatser
  • Tilgang til informasjon / kvalitet (private tilbud)
  • Ulike rapporteringsstandarder
  • Volatilitet i offentlige markeder

Tilleggsressurser

Takk for at du leser denne delen av Finansens gratis investeringsbankbok Investment Banking Manual Finance's Investment Banking-bok er gratis, tilgjengelig for alle å laste ned som PDF. Les om regnskap, verdsettelse, finansiell modellering, Excel og alle ferdigheter som kreves for å være en investeringsbankanalytiker. Denne håndboken er på 466 sider med detaljert instruksjon, hver ny ansettelse i en bank trenger å vite for å lykkes med presedent transaksjonsanalyse. For å fortsette å lære og fremme karrieren din, vil følgende finansressurser være nyttige:

  • Pitchbook - Precedent Transaction Analysis Precedent Transaction Analyse Precedent transaksjonsanalyse er en metode for selskapets verdsettelse hvor tidligere M & A-transaksjoner brukes til å verdsette en sammenlignbar virksomhet i dag. Vanligvis referert til som "presedenser", denne verdsettelsesmetoden brukes til å verdsette en hel virksomhet som en del av en fusjon / oppkjøp som vanligvis utarbeides av analytikere.
  • Transaksjon Multiple Transaction Multiple Transaksjonsmultipler er en type økonomiske beregninger som brukes til å verdsette et selskap. I en M & A-avtale gjøres verdsettelsen av et bestemt selskap av forskjellige
  • Verdivurdering av privat selskap Privatteknisk verdivurdering 3 teknikker for verdivurdering av privat selskap - lær hvordan du verdsetter en bedrift selv om den er privat og med begrenset informasjon. Denne guiden gir eksempler, inkludert sammenlignbar selskapsanalyse, diskontert kontantstrømanalyse og den første Chicago-metoden. Lær hvordan fagfolk verdsetter en bedrift
  • Mal for fotballbane Diagrammal for fotballbane Et fotballbanediagram brukes til å vise en rekke verdier for en bedrift. Last ned vår GRATIS Excel-mal for fotballbaner, og lær hvordan du lager en.

Siste innlegg